NGƯỠNG QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM

Tóm tắt

Trong bối cảnh thị trường vốn chưa hoàn hảo và rào cản tín dụng lớn tại Việt Nam, quản trị vốn lưu động (WCM) mang tính sống còn đối với doanh nghiệp. Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây thường giả định mối quan hệ tuyến tính, vô tình che lấp những biến đổi phức tạp về cấu trúc chi phí - lợi ích khi chu kỳ vốn thay đổi. Nhằm lấp đầy khoảng trống này, nghiên cứu phân tích tác động phi tuyến của WCM đến hiệu quả hoạt động (ROA) của các công ty niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2015 - 2024. Ứng dụng mô hình hồi quy ngưỡng dữ liệu mảng, kết quả xác định một ngưỡng chu kỳ vốn lưu động tại 288.16 ngày. Dù WCM tác động nghịch chiều đến ROA ở cả hai phía của ngưỡng, cường độ lại phân hóa rõ rệt: ở vùng dưới ngưỡng (chu kỳ ngắn), tác động này mạnh gấp 4.2 lần so với vùng trên ngưỡng. Phát hiện này cung cấp bằng chứng thực nghiệm quan trọng, khẳng định sự cấp thiết của việc tối ưu hóa chu kỳ vốn lưu động, đặc biệt với nhóm doanh nghiệp có chu kỳ ngắn, nhằm bảo vệ năng lực sinh lời trước các cú sốc tài chính.

Abstract

In the context of imperfect capital markets and persistent barriers to long-term credit in Vietnam, working capital management (WCM) transcends mere liquidity concerns to become a critical determinant of corporate survival. Nevertheless, existing literature predominantly assumes a simplistic linear relationship, potentially masking the intricate cost-benefit dynamics inherent in fluctuating working capital cycles. This study addresses this research gap by examining the nonlinear nexus between WCM and the performance of Vietnamese listed firms from 2015 to 2024. Utilizing the panel threshold regression model, the study identifies a significant threshold in the working capital cycle at 288.16 days. Empirical results demonstrate that WCM exerts a negative impact on return on assets (ROA) across both regimes; however, the intensity of this effect is markedly heterogeneous. Specifically, in the regime below the threshold (short cycles), the negative impact is 4.2 times more pronounced than in the regime above it. These findings provide robust empirical evidence that optimizing the working capital cycle is an imperative mandate, particularly for firms operating with short cycles, to safeguard profitability against adverse financial shocks.